The China Mail - Nvidia perde terreno in Borsa tra dubbi sui data center e indagine su Huang

In trenta giorni il titolo ha perso il 25%. Quando Nvidia ha annunciato l’indagine sul suo amministratore delegato, le azioni erano già scese del 17,5% Guardando ora le azioni di Nvidia viene da associare l'attuale andamento all'indagine che sta coinvolgendo il suo amministratore delegato, Jensen Huang, e la possibilità che un'operazione di intelligence straniera possa aver influito sull'attività di una grossa società statunitense.

Tuttavia, ampliando lo sguardo emerge un quadro meno recente: è da circa un mese che le azioni di Nvidia sono in calo, quindi da ben prima che emergesse la relazione extraconiugale di Huang, confermata da lui stesso. Per capire perché le azioni di Nvidia fossero già in calo prima dell’indagine sull'amministratore delegato Jensen Huang bisogna guardare a chi compra i suoi chip.

Nel trimestre chiuso a luglio, il segmento Data Center ha generato 89 miliardi di dollari sui 96,2 miliardi di ricavi di Nvidia. È da lì che arriva oltre il 90% del fatturato. Se gli operatori rinviano la costruzione di nuovi centri di calcolo, possono rinviare anche gli ordini dei chip destinati a quegli impianti. È questa prospettiva che ha iniziato a pesare sul titolo a ottobre.

A metà ottobre le vendite in Borsa avevano colpito anche Oracle e CoreWeave, due società che investono in infrastrutture per l’IA e vendono capacità di calcolo. Con il credito più caro, per chi si finanzia a debito diventa più difficile sostenere contemporaneamente il costo degli impianti e quello dei chip che li equipaggiano. Non a caso, Nvidia indica nei propri documenti finanziari che la disponibilità di capitale, energia e siti adatti può condizionare la capacità dei clienti di realizzare nuovi progetti. Il 28 ottobre, alla vigilia delle notizie sulla presunta operazione di intelligence, Nvidia valeva già il 4,8% in meno rispetto al 12 ottobre. Il ribasso più brusco è arrivato il 5 novembre, quando il titolo ha perso il 9,3% in una sola seduta.

Dopo le elezioni negli Stati Uniti, dove hanno vinto i Democratici, il timore era che regole più restrittive e l’opposizione locale ai data center rallentassero l’apertura di nuovi impianti; e questa continua accelerazione è un tassello fondamentale dell'attuale assetto del settore. Quel giorno l’indice dei semiconduttori di Filadelfia ha perso oltre il 12% e AMD il 17,3%. I conti di fine ottobre hanno reso più concreto il dubbio sui ritorni dell’IA. I piani di spesa di Amazon e gli investimenti di Alphabet, la holding di Google, hanno riportato l’attenzione su quanto denaro serva oggi per costruire nuovi data center e su quanto tempo occorra per recuperarlo. Per Nvidia, che vende i chip con cui vengono equipaggiati, il rischio è che i grandi clienti rivedano i piani di espansione se i ricavi dei servizi di IA crescono più lentamente del previsto.

Nella seduta del 30 ottobre, Intel ha perso il 28,6% dopo aver diffuso previsioni sui ricavi inferiori alle attese e segnalato una domanda più debole per i PC. Le vendite si sono estese al comparto: l’indice dei semiconduttori di Filadelfia ha perso oltre il 7%, il Nasdaq Composite il 2,9% e Nvidia il 4,2%, chiudendo a 204,64 dollari. Gli ultimi conti disponibili di Nvidia mostravano ancora una domanda in forte crescita. I ricavi del trimestre chiuso a luglio erano più che raddoppiati in un anno e Nvidia prevedeva di raggiungere circa 108 miliardi di dollari nel trimestre successivo, senza contare le vendite di chip da calcolo per data center in Cina. A ottobre, la domanda che si è posto il mercato era quanto a lungo i clienti avrebbero potuto continuare a investire a quel ritmo e quanto avrebbero ricavato dalla capacità di calcolo acquistata.

Il 6 novembre, ultima seduta prima dell’annuncio dell’indagine indipendente, Nvidia ha chiuso a 186,64 dollari, contro i 226,32 del 12 ottobre. Domenica 8 novembre il consiglio di amministrazione ha annunciato la verifica, dopo le notizie secondo cui Huang sarebbe stato il bersaglio di un’operazione di intelligence straniera. L'amministratore delegato ha ammesso in una lettera ai dipendenti di essere stato infedele alla moglie e ha osservato che collaborerà con chi conduce l’indagine. L’ipotesi di intelligence resta da accertare.

Nelle due sedute successive Nvidia ha perso prima il 4,3% (mentre il Dow Jones guadagnava oltre mille punti) e poi un altro 9,5%, fino a 168,89 dollari il 10 novembre. A quel punto, ai dubbi sul ritmo di costruzione dei data center, che già stavano colpendo le azioni della società, si è aggiunta l’incertezza sulla guida dell’azienda che progetta gran parte dei chip destinati a quegli impianti. Così, siamo arrivati al punto che da inizio anno le azioni di Nvidia hanno perso più del 10%. A inizio anno valevano circa 188 dollari; già dal 5 novembre sono in negativo nel confronto.

Ciò non significa che improvvisamente l'impero che sta costruendo Nvidia sta crollando: rimane una società da capitalizzazione da oltre 4.000 miliardi di dollari. Da questo punto di vista, l'unica a superarla è Apple (oltre 5.000 miliardi di dollari). Però la sua corsa sta incontrando una serie di inciampi da diverse settimane e in più, ora, c'è anche l'indagine su Huang. Il prossimo 17 novembre, con la presentazione dei risultati trimestrali, Nvidia aggiornerà il mercato sull’andamento del suo business.

B.Clarke--ThChM