The China Mail - UBS-Ökonom Donovan prognostiziert Ölpreisfall und kritisiert Fed-Chef

Paul Donovan, Chefökonom bei UBS Global Wealth Management, geht davon aus, dass die Ölpreise nach Beendigung der aktuellen geopolitischen Konflikte signifikant sinken werden. Er prognostiziert eine Stabilisierung auf einem fundamentalen Niveau von 80 bis 85 Dollar pro Barrel. Diese Einschätzung fällt in einem Umfeld, das durch diplomatische Signale zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran sowie einen Wechsel der politischen Machtverhältnisse in den USA geprägt ist.

Die Prognose folgt auf einen starken Kurseinbruch der Ölpreise am Montag um sieben Prozent. Auslöser waren Erklärungen der Präsidenten der USA und des Iran, die sich offen für eine diplomatische Lösung zeigten. Dieser Marktbewegung stand der Sieg der Demokratischen Partei bei den US-Zwischenwahlen gegenüber, durch den sie die Kontrolle über Repräsentantenhaus und Senat sicherten.

Donovan, der seine Analyse in Abu Dhabi kurz vor dem Abschluss der Wahlergebnisse verfasste, betonte, dass zwar aktuelle geopolitische Entwicklungen die Risikoaufschläge im Markt reduziert hätten, die grundlegenden Angebots- und Nachfragefaktoren jedoch unverändert blieben. Mit Ende der Kampfhandlungen werde der Preis naturgemäß in den von ihm genannten unteren Bereich tendieren.

Über die Rohstoffmärkte hinaus widmete Donovan sich den Implikationen für die US-Geldpolitik durch die politische Neuausrichtung. Er verwies auf die entscheidende Rolle des Senats bei der Bestätigung von Federal-Reserve-Governors. Da ein demokratisch kontrollierter Senat den Nominierten der Regierung wahrscheinlich ablehnend gegenüberstehe, bestünde die Gefahr, dass Vakanzstellen im Fed-Rat länger unbesetzt blieben als üblich.

"Meistens ist mir das egal, ob es um Botschafterposten oder sogar Kabinettsämter geht, aber die Federal Reserve ... das zählt", sagte Donovan. Er erklärte, dass bei leer stehenden Gouverneursplätzen die Stimmrechte an die Präsidenten der regionalen Fed-Banken übergingen, die historisch tendenziell restriktiver als ernannte Gouverneure agierten.

Trotz dieser strukturellen Verschiebung erwartet Donovan keine aggressive geldpolitische Straffung in naher Zukunft. Er projizierte, dass es 2027 möglicherweise nur eine Zinserhöhung geben werde, wenn überhaupt. Seine Sichtweise basiert auf der Einschätzung, dass die aktuelle Inflation nicht persistierend sei, sondern das Ergebnis diskreter, temporärer Schocks.

Donovan führte eine Reihe solcher Ereignisse an: Lieferkettenstörungen nach der Pandemie, Russlands Invasion in der Ukraine, neue Zölle und der andauernde regionale Krieg. Er argumentierte, dass dies separate Ereignisse seien, über die Zentralbanken nur begrenzte Kontrolle hätten. Da die Effekte der Zölle bereits aus den US-Daten verschwänden und die Ölpreise möglicherweise im zweiten Quartal des kommenden Jahres stabilisieren oder sinken würden, erwarte er, dass die Inflation zu einem normaleren Pfad zurückkehre.

Ein Schlüsselfaktor in dieser Prognose sei die Widerstandsfähigkeit der amerikanischen Verbraucher. Donovan beobachtete, dass US-Konsumenten ihre Ausgaben nicht durch Kürzungen bei anderen Gütern aufrechterhielten, sondern durch den Abbau ihrer Ersparnisse. Obwohl diese Puffer dünner geworden seien, glaube er, dass die Verbraucher stabil weiter ausgeben könnten, solange keine neuen wirtschaftlichen Schocks eintreten. Es gebe keine Anzeichen für eine Lohn-Preis-Spirale in der entwickelten Welt, insbesondere in den USA, wo die Reallöhne gefallen seien.

Kritischer äußerte sich Donovan bezüglich des designierten Federal-Reserve-Vorsitzenden Kevin Warsh. Er äußerte Enttäuschung über Warshs mangelnde klare Kommunikation und bezweifelte dessen wirtschaftsphilosophischen Ansatz. Donovan charakterisierte Warshs Strategie als Abhängigkeit von dem, was er die "Produktivitäts-Pixie" nannte – der Hoffnung, dass ein zukünftiger Produktivitätsschub die aktuellen wirtschaftlichen Ungleichgewichte magisch lösen werde.

"Ich glaube nicht an die Produktivitäts-Pixie, leider", sagte Donovan. Er beschrieb diesen Glauben als bequeme Ausrede, um zukünftige Projektionen zur Deckung zu bringen, wenn die aktuellen Daten diese Optimismus nicht stützten. "Ich denke, es ist eine bequeme Ausrede, um alles in der Zukunft aufaddieren zu lassen, obwohl eigentlich alles in der Zukunft im Moment nicht wirklich zusammenpasst."

Während Ölpreise zwar Entlastung für die Inflationsmetriken bieten könnten, unterstreichen Donovans Kommentare tiefe Skepsis gegenüber der Fähigkeit oder dem Willen der neuen Fed-Führung, strukturelle wirtschaftliche Probleme ohne Rückgriff auf optimistische Produktivitätsprognosen anzugehen.

W.Cheng--ThChM